美国股市昨天再次创下新高，市场波动指数接近最低水平。然而，现在大盘指数的拉高越来越依赖于一小部分股票的价格增长，这让华尔街的基金经理和投行策略师相信这个在历史上持续时间第二长的牛市将在18个月以内结束。

彭博社昨天发布的一个调查说：

“对全球30位金融专业人士的调查没有能够找到什么资产是最容易受到威胁的，从欧洲低评级债券到新兴市场的当地货币债务都被列出，但是主要还是集中在债市。在对美国衰退什么时候开始的25个回答中，中位数是2019年第一季度。”

在21个关于标准普尔指数什么时候下跌超过20%的回答中，中位数是2018年第四季度。有两个预测说熊市将在今年最后三个月开始。在21个关于美国债市什么时候进入熊市的回答中，中位数是2018年第三季度。债市的熊市通常定义为美国投资级别的公司债利率跟美国国债的利率之间的差别跳升1个百分点。

根据彭博社的这篇报道，很多专业人士认为中央银行的政策是关键，多年的货币宽松政策人为地推高了股市和债市的估值。到2019年，美国的利率将要上升1.5到2个百分点，而美国联邦储备银行将要出售从上次金融危机以来买入的价值45000亿的美国国债和房屋按揭证券。

更进一步，英格兰银行，欧洲中央银行和日本银行都将逐渐减少资产买入，提高利率。加拿大银行这个月初在七年来第一次提高基准利率，已经让市场震荡。伦敦的一位投资基金经理说，“后果将会是很痛苦的，我们处于一个依靠流动性推高的牛市。一旦没有了流动性，压力就会很大。”

看下面这张图就知道，股市的升高跟全球中央银行的刺激政策紧密相关。

接受调查的人全部都不认为会出现2007年到2009年那样的大崩溃。不过，即使是2002年那样的熊市，美国股市也失去了7万亿美元的价值。

一些更加悲观的策略师认为股市和债市的下跌将在2017年第三或第四季度开始。

美洲银行的策略师Michael Hartnett说，股市的风险将在第三和第四季度增加好几倍。月初他在一份报告里说，“当利率上升，同时公司的利润出现下降，这样的情况三到四个月以后是最危险的时候。因此，我们应该在接下来的一两个月里买入波动性，在固定收入方面慢慢减少持有公司债券和新兴市场债券。”

大多数接受调查的人都没有提到中国。只有一家银行的投资官认为联储的货币政策收紧太多以后，中国的经济崩溃是最大的威胁。

下面是这次调查的其他要点：

1，债券是最让投资者担心的资产，但是，过去几次认为债券的牛市会结束都被证明是错误的，只有少数人说会减少持有固定收入资产。

2，部分人认为通货膨胀的风险会加大，尤其是在很多主要经济体的就业市场供给紧张的情况下。有两位人士表示会买入通胀保护的产品。

3，大部分人看好美国之外的资产，尤其是现在欧洲的复苏刚刚开始。

4，联储有可能退出刺激政策太快，造成经济复苏停滞，阻碍利润增长。

5，可能出现美国利率倒置，即短期利率高过长期利率，这经常被看作是经济衰退的前兆。

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